最近港股特别是保险行业跌得厉害，我不得不看看保险公司未来的利润我们知道保险公司有大量的长期保单，所以每年的净利润大部分是由存量保单释放的，每年新增业务的价值有影响，这也是很多人非常关心的指标但即使两年新业务表现不佳，对净利润的影响也是有限的，会被过去几年的政策抹平虽然现在各家保险公司的新业务价值都很差，但今天主要看大利润的准备金
让我们来看看名词的一些定义:
长期保单的未到期责任准备金有三种，即合理预计负债，风险边际和剩余边际你什么意思
如果情况超出合理估计，变得更糟，比如需要损失更多的钱，利率下降更快，怎么办。这时候风险保证金就产生了，也就是说，如果情况合理，这部分风险保证金的钱可以变成纯利润，如果情况比预期的差，那么这部分风险保证金的钱就没有了，
接下来，扣除以上两种钱，剩余保单的预计利润也叫剩余边际因此，盈余保证金也被许多投资者称为利润水库虽然每年摊销比例不固定，但一定程度上可以反映出有多少利润储备空间
1.剩余利润和风险利润的摊销释放。
2.运行经验的偏差
3.投资经验偏差
今天主要看利润基石的剩余边际至于投资，确实影响很大，但是周期性波动今年可能很不好，但未来两年可能很好我觉得一个投资的影响就是，在没有华融这种雷霆万钧的情况下，投资年份差，盈利表现差的时候，心情比较压抑估值低的时候，便宜的时候可以多买，这就是周期本身
我看了一下边际蓄水池准备金较多的新华人寿和太平保险也是估值最低的两家新华新业务确实崩盘了，今年上半年业绩垫底，但对未来两年的影响还是有限的今天我们就忽略这个大家都说烂的指标
首先，我们来看看半年报中新华人寿的盈余边际:
可以看出，新华半年报的盈余幅度为2228.5亿元是的，形势不好，利润水库比年初下降了1.4个百分点
今年新华投资收益不好，利润下降很多让我们根据去年的利润来计算净利润149.5亿，水库是多少倍
同时，如果回看新华21年，国债收益率下降导致的准备金计提达到了惊人的120亿！净利润的80%！！虽然今年又降息了，但是如果看国外利率的跳跃式增长，我们也不敢说以后一定会有我们保险公司吃肉的时候。
如果净利润为149.5亿元，新华人寿h股的PE为2.5如果分红比例为30%，股息率为12%这能持久吗依靠现有的利润储备，不炸中国的雷电，是可持续的一些投资者担心房地产债务的问题我记得新华之前说过，风险敞口是个位数，这两年打算降低这一块的比例，风险可控
乐观的话，想想加息能影响多大的利润率，还有N年没来的牛市，尤其是港股。
我们来看看中国的太平太平引用詹姆斯的穿越熊牛，以及之前公布的童承敦团队研究报告计算的太平21年剩余保证金
是1887.73亿元，这个数字不确定是不是上市公司太平，因为上市公司太平股权占75%，所以我们先按75%和1415.8亿元来算，而中国太平21年的净利润是61.4亿元，是净利润的23倍！所以有人说中国太平的利润急需释放，这不是没有道理的如果按照新华的15倍计算，就是94.4亿元，对应中国太平目前的市值，PE2.2倍！而且半年报中，中国太平二季度新业务价值重回增长，在几大保险公司中是一个亮眼的数据至于国债准备金率，管理层此前已表示高于同业
中国平安和中国太保的盈余边际比这两家都低当然新业务更厉害，中国人寿看不多
也有价格差的，但是我觉得保险公司没那么悲观港股太平，新华都股价创十年新低这两家公司手里的余粮还是够的，利润也能持续虽然周期性比较强，但是未来会有乐观的一面，比如利率能否阶段性上升，股市的牛市，我相信长期来看中国的人均收入会持续上升，新业务总有一天会有周期性的复苏以及保险公司的准入门槛，尤其是寿险
$新华人寿保险$ $中国太平$$中国平安$
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