核心观点
最近几天，某外资银行在华掌门人发布了一份对锂行业的看空报告，报告称从2023年开始锂行业将出现大量过剩，锂的价格也将从2H22—2024年快速下降至4.4/1.6/11000美元这与我们认为未来几年行业仍将处于供需紧平衡状态，锂价仍将维持高位的观点相悖
需求端:新能源领域的需求计算相对保守，蓄库观点进一步下调需求预测1)新能源汽车销量预测偏低:报告对新能源汽车需求的预测来自BNEF(市场上最保守的数据)相信未来四年新能源汽车CAGR不到35%，2025年全球总销量在2000万辆左右国内机构普遍预期CAGR有望达到40%+，2025年总销量可能超过2500万辆，2)我们对单车电量的看法和我们有差异:报告假设单车电量在计算过程中保持不变但我们认为，伴随着钴，镍价格的下降，高能电池的成本竞争力凸显，用电量可能会跳升此外，汽车智能化的推广将进一步提升充电动力，3)储能需求计算保守:报告认为未来四年储能锂电池需求增量约为1万吨LCE可是，根据我们的计算，在未来四年内，储能锂电池预计每年可提供约3万吨LCE4)对库存变化方向的判断与实际情况相反:报告指出，产业链库存从21年的两个月快速增加到目前的四个月，未来很难增加库存需求事实上，在过去的21年中，国内部分锂盐厂的库存一度高达半年，但目前大部分厂家的库存不足一个月，因此未来的库存需求可能不容小觑
供给侧:考虑到产能释放节奏或受政策风险，基建等问题影响，我们对未来几年供给增量的预测低于本次报告根据该报告，中国，非洲和南美洲的锂资源将在未来几年内大幅增加但在我们看来，产能实现速度仍会较慢，实际产量可能难以大幅增长:1)部分低品位资源的环评，能评难以获得比如加工一些低品位的云母矿所需的能耗会大大增加，或者超过国家制定的能耗标准而且大规模开采产生的矿渣也没有合适的方法处理2)政治动荡和基础设施问题可能会经常拖累进度参考历史经验，对于一些位于经济欠发达地区的项目，其周边配套基础设施的建设实际上需要耗费大量的时间和金钱，因此其交付时间可能并不如预期此外，部分地区政权和政策性扰动时有发生，会进一步影响供给的释放
价格判断:陡峭的成本曲线对长期价格中枢的影响不被重视报告认为未来锂价将回落至8万元/吨左右，与其自身大量锂从云母中提取的观点相矛盾要满足未来几年的所有需求，确实要靠开采低品位云母资源，但含税成本可能接近20万元/吨长期来看，20—25万元或形成新的锂价中枢，显著提升行业安全边际，锂作为新时代白油的配置价值将凸显相关:荣杰股份，盛鑫锂能，天齐锂业，科达制造，赣锋锂业，永兴材料，亚华集团，江特电气，藏格矿业，中矿资源，天华超晶，西藏矿业，西藏城投，西藏珠峰等
风险:供给超出预期，需求低于预期，政策变化。
