本报告简介:
二季度疫情影响明显，5—6月量价恢复良好，呈现逆势盈利疫情不会改变利润回升的趋势预计单季业绩增速前高后低，全年业绩增长确认，维持增持
摘要:
快递量:二季度触底，逐月回升，6月同比增长超5%二季度疫情影响明显，线上消费疲软，全国物流不畅快递量同比下降1.7%，明显低于1—2月近20%的同比增速其中，除大云因当地疫情导致份额短期下滑外，头部企业受益于份额提升，表现优于行业伴随着疫情好转，6月份行业快递量恢复到同比增长5.4%其中，童渊快递6月份货量同比增长5.6%，预计中通的增速也高于行业，大云同比下降1.7%，降幅较5月明显收窄预计大云份额将继续修复近期快递量持续稳步回升，预计下半年头部企业将恢复两位数增速
快递价格:疫情下价格策略坚定，预计下半年枢纽保持稳定二季度头部企业价格策略坚定，单票收入稳中有升其中，6月单场门票收入环比小幅上涨，童渊上涨0.06元，大云上涨0.08元市场继续担心疫情会导致新一轮价格战事实上，头部企业的利润恢复目标是坚定的，价格策略保持稳定预计下半年单票收入中枢将继续保持稳定
业绩:逆势，显示盈利单季增速前高后低，全年增长是一定的疫情不改盈利修复趋势在疫情的重大影响下，童渊预计第二季度仍将实现净利润9亿元，同比增长227%，净利率仅较一季度小幅下降0.6个百分点，显示出盈利能力逆势回升全年利润回升得到确认，业绩同比增长肯定得到改善考虑到2021年盈利能力前低后高的基数影响，预计2022年单季业绩同比增速将前高后低，全年仍将实现明显增长
快递行业中长期观点:竞争阶段放缓，长期自然集中行业监管信号持续释放，内生网络需求稳定2022年，行业竞争将放缓从长期来看，市场担心政府管制可能会阻碍行业市场竞争和长期集中我们认为目前的监管更加理性和克制，旨在保证行业回归良性竞争快递行业具有显著的规模经济，长期来看将继续自然集中阶段休养生息有助于修复加盟商的长期信心和资本支出意愿，龙头企业的长期崛起仍将可期
投资策略:市场复苏或催化乐观预期，维持增持评级自2021年8月底起，郭俊交通提出增持行业监管下，头部非龙头企业排名风险降低，基本面持续改善催化第一波估值修复2022年行业竞争将逐渐放缓，疫情的短期影响不会改变盈利能力修复的趋势近期快递市场稳步持续回暖，有望继续催化头部企业利润回暖确定性的乐观预期维持ZTO快递，大云，YTO快递增持评级，受益顺丰控股
风险提示消费下行风险，监管干预过度，电子商务资本行为
